李曦子2021年05月31日08:43 | 來源：人民網(wǎng)-國際金融報

小字號　　“中國經(jīng)濟去年一枝獨秀，而今年經(jīng)濟會逐步迎來再平衡。政策在回歸常態(tài)，穩(wěn)步退出刺激，防范資產(chǎn)泡沫，完善和加強監(jiān)管。趁著出口的東風(fēng)，消費和投資動能會逐漸恢復(fù)到疫情之前的軌跡?！?月26日，摩根士丹利首席中國經(jīng)濟學(xué)家邢自強在線上媒體會上表示。

根據(jù)摩根士丹利近日發(fā)布的全球經(jīng)濟展望報告，今年中國經(jīng)濟增速有望達到9%，明年經(jīng)濟增速將達到5.8%。

中國經(jīng)濟持續(xù)增長的動能在哪?中國是否存在巨大的通脹壓力?大宗商品的上漲是否會持續(xù)?北上資金凈流入創(chuàng)單日新高對A股有哪些影響?投資者的資產(chǎn)應(yīng)如何配置?

消費和制造業(yè)投資推動

邢自強認為，中國經(jīng)濟能繼續(xù)保持增長將主要來自于消費和制造業(yè)投資的貢獻。

中國官方5月17日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份，中國社會消費品零售總額33153億元人民幣，同比增長17.7%，兩年平均增長4.3%;環(huán)比增長0.32%。

“從各種先行指標(biāo)，如酒店預(yù)定、電影票房等指標(biāo)來看，二三季度消費在服務(wù)業(yè)領(lǐng)域會進一步的復(fù)蘇;另外，消費靠就業(yè)和收入帶動。就業(yè)在逐漸改善，制造業(yè)的產(chǎn)能利用率目前處于歷史高點，企業(yè)對招工有很強的訴求，從而引發(fā)工資上漲，而服務(wù)業(yè)的就業(yè)雖然在冬天受疫情反復(fù)有一定影響，但在4月份之后持續(xù)恢復(fù)，一些招聘平臺的招聘數(shù)量正在逐步回到正增長;此外，中國近期疫苗接種速度加快，服務(wù)業(yè)的就業(yè)在下半年有望完全回到正軌，在疊加一些預(yù)防性的儲蓄釋放，這些都有利于消費在下半年的繼續(xù)復(fù)蘇?！毙献詮娬f。

在制造業(yè)投資方面，邢自強認為，今年由于新冠病毒變種，疫情再次擴散，全球供應(yīng)的復(fù)蘇又重新面臨挑戰(zhàn)，所以出口訂單繼續(xù)再轉(zhuǎn)移到.為穩(wěn)定可靠的中國供應(yīng)鏈來。

數(shù)據(jù)顯示，疫情前中國占全球出口份額是13%，去年上升到15%，今年前4個月進一步上升到16%。

“目前，制造業(yè)產(chǎn)能利用率處于歷史高位，一些企業(yè)已經(jīng)開始大幅進口工業(yè)機器人、車床設(shè)備等。盡管.近幾個月金融和社會融資總量的指標(biāo)在回落，但是企業(yè)中長期跟制造業(yè)投資相關(guān)的貸款需求非常穩(wěn)健，這幾個指標(biāo)都顯示了制造業(yè)的投資在復(fù)蘇。”

摩根士丹利預(yù)計今年的制造業(yè)投資可能會回升到12%左右，中國與海外產(chǎn)業(yè)鏈的對比夯實了中國制造的吸引力，提升了大家繼續(xù)投資中國工廠的信心。

通脹壓力小于發(fā)達國家

近期，全球大宗商品價格上漲引發(fā)監(jiān)管層關(guān)注，因其可能階段性推升我國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)，引起輸入性通脹，對企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營和民生購買力造成影響。

邢自強表示，當(dāng)然這一輪大宗商品價格上漲很大程度上是源于全球因素，因發(fā)達國家的政策超量刺激帶動了像煤炭、鋼鐵、銅、鋁大宗商品的需求，而國外一些主要的大宗商品出口國由于疫情原因沒有完全恢復(fù)產(chǎn)能，所以在全球背景之下出現(xiàn)了原材料價格上漲。但中國有方法能抑制這種輸入性通脹。短期而言，監(jiān)管層可以通過收緊大宗商品期貨方面的交易，打擊投機炒作行為。

5月23日，國家發(fā)展改革委、工信部、國資委、市場監(jiān)管總局和證監(jiān)會等五部門召開會議，聯(lián)合約談了鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強市場影響力的重點企業(yè)。

邢自強認為，中國面臨的通貨膨脹壓力可能會小于發(fā)達國家。因為中國已經(jīng)率先政策回歸常態(tài)，穩(wěn)步退出了刺激，開始對平臺巨頭、虛擬貨幣以及各種資產(chǎn)泡沫進行監(jiān)管，這與發(fā)達國家形成鮮明的對比。

“中國并不存在大規(guī)模的供需不平衡，特別是制造業(yè)和產(chǎn)能已經(jīng)完全回到了疫情之前的高水平狀態(tài)，需求在緩步恢復(fù)。而不像海外供應(yīng)鏈還沒有恢復(fù)，但消費需求在恢復(fù)，所以海外通脹壓力較大。我們認為一些大宗商品出口國下半年的供給會逐漸恢復(fù)常態(tài)，中國政策回歸常態(tài)，PPI有望在二季度見頂，下半年慢慢的回落，而不是保持長期持續(xù)性的高企。雖然在這個過程中，一些企業(yè)在短期有比較明顯的成本上升，服務(wù)的利潤率受到擠壓。但這將是暫時性的，畢竟影響供給需求流動性的因素在下半年可能會有變化，使得這種通脹不會長期持續(xù)?！?

這些板塊受青睞

近日，滬深兩市持續(xù)呈現(xiàn)放量拉升行情。5月26日，Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金全天凈流入91.03億元。其中，滬股通資金凈流入69.79億元，深股通資金凈流入21.24億元。而25日北向資金凈買入金額217.23億元，這一數(shù)據(jù)超越2019年11月26日創(chuàng)造的214.3億元，刷新歷史新高。

對于北上資金的瘋買，摩根士丹利中國首席市場策略師王瀅認為，雖然25日北上資金流入創(chuàng)下紀錄，但事實上，從去年開始，北上資金一直保持正向流入態(tài)勢。

“從長期動能來說，我們對其一路走強充滿信心，外資所有權(quán)在A股占比也會逐步提升，但這可能更多會對市場投資人的交易情緒產(chǎn)生影響。而在資金面和資金量上，北上資金的單日凈流入值相當(dāng)于A股全天成交量的0.2%，所以外資北上資金對A股無法夠形成一個真正有決定意義的定價權(quán)。”

摩根士丹利全球市場2021年中展望系列報告預(yù)計，在未來12個月里，中國股票市場指數(shù)層面的總體上升空間有限?！岸唐趦?nèi)，市場對企業(yè)盈利增長的預(yù)期已經(jīng)充分反映在價格里，大宗商品價格上升或?qū)е律a(chǎn)成本增加擠壓利潤率。另外，市場流動性在2021年下半年仍將趨緊，估值推升動力不足。再加上互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)企業(yè)和相關(guān)行業(yè)反壟斷尚未結(jié)束，以及外國公司責(zé)任法案的推行讓中概股退市風(fēng)險加大，這些因素讓我們對中國市場保持中性偏謹慎的態(tài)度?！蓖鯙]說。

不過，王瀅也指出，這并不代表在行業(yè)和個股層面缺乏投資機會?！岸獭⒅衅趦?nèi)我們比較青睞原材料、銀行、消費服務(wù)、耐用消費品板塊等”。

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